В отличие от других рядов
В отличие от других рядов экономической статисти ки, данные по торговому балансу не имеют выраженной корреляции со стадиями делового цикла, поскольку на внутреннюю экономическую динамику страны налагают ся экономические циклы других стран, которые имеют свои особенности по фазе и амплитуде изменений. При анализе торговых данных надо учитывать также явно выраженную их сезонную зависимость, хорошо видную на приведенных выше графиках.
Пример реакции валютного рынка на данные по внешней торговле показывает рисунок 11.5., где изобра жен график курса евро по отношению к американскому доллару. На отношение рынка к торговым данным здесь наложились обстоятельства, сделавшие его реакцию еще более резкой. В течение всего лета 1999 г., Банк Японии в одиночестве противостоял на рынке укреплению курса йены, но постоянный спрос на нее со стороны междуна родных инвесторов, торопившихся успеть вложить день ги в японские акции, поднимал курс йены против долла ра. Кроме того, существенный вклад в рост йены вноси ли продажи японскими инвесторами евро-активов, кото рые они активно покупали осенью 1998 года, в атмосфе ре преувеличенного оптимизма перед запуском новой валюты и в процессе стремительного избавления от дол ларовых активов при репатриации йены. Надежды япон ских инвесторов на рост евро не оправдались и весной 1999 года, во избежание еще больших убытков, они ста ли сбрасывать приобретенные ранее европейские государ ственные облигации, а также страховать (хеджировать) свои подверженные риску позиции в евро. Все это вноси ло дополнительный фактор в падение евро и еще более укрепляло йену. Одним из мотивов активного вмешатель ства Банка Японии в валютный рынок и было стремле ние поддержать японского инвестора и экспортера перед неизбежными убытками по причине резких изменений валютных курсов.
К сентябрю многие официальные лица, руководите ли финансовой политики и экономисты считали, что для реального ограничения роста йены Банку Японии следу ет принять более решительные меры по дальнейшей де нежной экспансии. Такую позицию занимало и министер ство финансов Японии. Но Банк Японии, лишь недавно получивший независимость в процессе последних финан совых реформ, ощетинивался против любых попыток давления на него. Перед 21 сентября, когда состоялось очередное заседание Комитета по денежной политике Банка Японии, рынки было уверены в том, что Банк все-таки пойдет на реальные новые меры, тем более, что в это время заместитель министра финансов Японии нахо дился в США, убеждая руководство Казначейства под держать Японию в ее попытках поднять курс доллара по отношению у йене. Однако эти попытки закончились ни чем (в значительной мере потому, что США также хоте ли увидеть сначала реальные меры по изменению денеж ной политики в Японии), а Банк Японии 21 сентября зая вил, что осуществляемая им с начала 1999 года политика поддержания процентных ставок на низком уровне и обес печения денежного рынка достаточной ликвидностью со ответствует интересам экономики и является адекватной. Новых мер не последовало. После этого, рынок, суще ственно поднявший курс доллар/йена в ожидании заседа ния Банка, немедленно стал продавать доллар. А после публикации в этот же день, 21 сентября данных по внеш ней торговле, показавших, что торговый дефицит США вырос до нового рекордного максимального уровня, еще невиданного в истории, курс доллара упал по отношению ко всем основным валютам. Реакцию рынка по курсам доллар/йена и фунт/доллар мы видели на рисунках 3.1., 3.2., а здесь представлена не менее выразительная карти на по курсу евро/доллар.
